新入局者Blur帶領的NFT-Fi創業熱潮（行業圖譜）
前言
- 隨著NFT市場逐漸回暖，交易市場上對用戶的爭奪逐漸發展進入到白熱化階段。截至目前，新興崛起的NFT聚合器項目Blur交易量已經穩超Opensea。
- Source: NFTScan
- 於此同時，以Benddao為代表的NFT借貸協議TVL正不斷創下新高。截至2月20日，根據Defillama數據顯示，BendDAO的總TVL已超$200M, EVM鏈上總量與Synthetix的差距也正在逐漸縮小。
Source: Defillama
- 另一方面，NFT Fi賽道中的其他龍頭項目，如X2Y2, NFT.Fi, JPEG’d等也自去年年末開始在宏觀的借貸交易量上出現大幅躍升。
Source: Dune @ahkek
而這也許預示著，自去年夏季以來備受矚目，但尚未爆發的NFT Fi賽道，即將迎來一波真正的系統性機會。
NFT金融化的理論框架
概念解構：
在過去的文章中我們已經指出NFT金融化的意義在於幫助拓展和提升對NFT的共識和需求。在認識到NFT金融化的意義和重要性之後，下一個更核心的問題則是——我們應該如何理解NFT金融化這個概念？
從純粹經濟學角度出發，我們試圖提出的一個有趣但不一定正確的觀點是，將NFT分割為A、B兩類：A類為具備觀賞和收藏價值的NFT；B類為具備使用價值的NFT。在此基礎上，將A類NFT的金融化與藝術品金融化對標，B類NFT的金融化與大宗商品金融化進行對標：
Punk、Azuki、Doodles等圖片、頭像類NFT，以及純粹的藝術畫作類NFT都可以被簡單地劃分到A類，即僅具備觀賞和收藏價值的NFT當中。而這類NFT與藝術品兩者的邏輯共性在於：
- 不可代替性(Non-fungible)
- 不具備使用價值(Without utility)
- 不具備基本面(Without fundamentals)
- 定價基於個人主觀判斷(Valuation based on personal sentiment）
類似Starbucks Odyssey這樣品牌方發行的會員通證類NFT，StepN運動鞋這樣的支撐娛樂產品內部運行的gaming NFT都可以被視為B類，即具備使用價值的NFT。而其與大宗商品兩者的邏輯共性在於：
- 半可替代(Semi-fungible)
- 具備使用價值(With utility)
- 具備一定基本面(With certain fundamentals)
- 定價基於其功能性(Valuation based on functions)
產業解構
在對概念進行理解和論述後，我們也需要進一步地根據細分方向來垂直審視NFT Fi的產業結構。
儘管市場上對於NFT Fi版圖已經存在許多論述，但我們更傾向於將其由上至下切分為三層：
（1）第一層為Marketplace，Aggregator, AMM等提供NFT與FT兌換的直接交易層
（2）第二層為lending，renting，crowdfunding等提供NFT託管和抵押融資的間接交易層
（3）第三層為options, futures，indexing fund等推高交易風險和槓桿的金融衍生層
從直接交易到間接交易再到金融衍生，這三個層面的演進也正是NFT從商品化，到金融化，再到證券化，一步一步金融深化（financial deepening）的體現。
我們相信兼具合理的定價機制，流暢的用戶體驗和可持續的交易模型的NFT流動性解決方案會最終引領NFT Fi完整產業結構的不斷夯實直至騰飛。
NFT金融化的賽道圖譜
基於上述理論框架構，我們掃描了當前賽道上仍在運營的152個項目，並繪製成如下賽道圖譜以供參考：
直接交易層(52個項目)
對於NFT交易市場(Marketplace)，我們主要基於其功能將分為三類：
- 以OpenSea、LooksRare、X2Y2等為代表的，分佈在不同鏈上的全品類NFT綜合交易市場(General Marketplace)
- 以Trove、Nifty Gateway等為代表的遊戲等實用類NFT垂直交易市場
- 以KnowOrigin、makersplace等為代表的藝術類NFT垂直交易市場
對於NFT交易聚合器(Aggregator)，我們主要基於其可訪問性將分為兩類：
- 以Blur、Gem、Genie等為代表的，面向所有用戶公開訪問的NFT聚合器
- 以NFTNerds、TraitSniper等為代表，實行付費會員制訪問的NFT聚合器
對於NFT自動做市商(AMM)，我們主要收錄了以Sudoswap、Caviar等為代表的基於Bonding Curve曲線的AMM。作為實現FT與NFT即時流動性的重要去中心化解決方案，我們相信其在未來的直接交易中將扮演更為核心的角色。
Marketplace vs. Aggregator
隨著越來越多的玩家進入市場，一個明顯的趨勢是人們對於NFT的交易速度和購買效率（流動性）正在提出更高的需求。在OpenSea或其他傳統的NFT市場中，慢慢等待項目上線，慢慢等待競拍的模式已經略顯過時。在Blur類似的聚合器中，更專業的數據分析功能，使得人們可以進行更快節奏的銷售和購買，所以它更像一個”交易所”。而市場已經證明，目前而言NFT玩家顯然更擁護”效率至上”。同時我們也注意到，隨著用戶對NFT交易提出更高的要求以及專業DeFi交易者的湧入，數據分析功能和聚合器品類的結合正在變得越發緊密。
Aggregator vs. AMM
儘管Blur的bid-to-earn模式在很大程度上顛覆的了傳統的流動性激勵方法，並在聚合速度上相較Gem提升了10倍，但支撐其流量長久存續的護城河並不存在。.當後續新興湧現的聚合器在逐漸對齊其競標模式、提升用戶體驗（同步增添更多對交易者友好的功能）甚至進一步發動吸血鬼攻擊時，很難預測Blur能夠始終保持領先地位。而這一點也正是我們對依賴訂單簿（order book）模式的中心化交易所存有的疑慮。
假設人們的核心需求是尋求”最快的交易方式”，AMM很可能是一個更好的選擇，因為其可以通過移除bidding和中心化撮合，實現NFT（erc721）和ETH（erc20）之間的即時交換，並這類功能也更容易被模塊化，以SDK的形式被整合到NFT借貸等其他平台。我們可以將Uniswap這樣的DeFi AMM當作很好的對標案例進行參考：與CEX相比，Uniswap的優勢主要在於：更高的兌換交易效率（尤其是針對長尾資產）、更好的用戶使用體驗、更好的可組合性、公平的激勵系統，以及無許可。我們期待經過多次市場打磨和迭代後，這些DeFi AMM所具備的優勢，在未來的NFT AMM上也得到完全實現。
間接交易層(70個項目)
對於NFT借貸協議(Lending), 我們主要基於其借貸模式首先將其分為超額抵押借貸和無抵押借貸。
目前大部分的NFT借貸範式基本為Compound, Aave等協議中存在的三種：點對點撮合，流動池和穩定幣，提供超額抵押借貸或閃電貸等功能。而BNPL這類新興的無抵押私人借貸則可能在需求側引入更多樣的用戶客群。我們從下圖更直觀地理解抵押借貸和無抵押借貸兩個垂類：
存款、借款和貸款作為任意一個銀行系統中最為基本的組成模塊，我們認為首先將間接交易層的重點投射到NFT借貸方向是最為合理的選擇。
對於NFT流動性提供商(Market Maker), 以MetaStreet為代表的解決方案已經深度參與進NFT生態系統的各個方面。
對於NFT碎片化(Frantionalizaton)，我們從思路上將其分為：
- 以unic.ly, nibbl為代表將NFT切分為多個token從而降低持有門檻的傳統解決方案
- 以partybid為代表通過共同持有的方式分割所有權降低投機套路門檻的眾籌方案
對
於NFT租賃(Renting)，我們認為目前還是在垂直的gaming賽道有比較合適的發展和一定規模的受眾。
在其他場景上的論證和探索，仍然受到NFT品類不足的限制，難以在短時間內找到PMF(Product-market fit)。
Collateralized Lending vs. BNPL
租賃實際就是將第三方付費做基於時間的分拆，而先買後付（BNPL）與普通租賃的區別只是在於：1. 分付的動作由不同主體完成2. 分付的時間為分佈式。
隨著鏈上信用體系的成熟和信貸需求的增長，我們需要更多樣化的信貸產品來滿足不同加密貨幣用戶群體的需求。而以Maker為代表的去中心化的“信用憑證”體系在NFT場景下很可能不是一個可遷移的解決方案：
一方面，NFT通常作為一個完整的商品進行出手，相比FT具有較高的售價（以大部分php類NFT而言）；
另一方面，NFT持有者/玩家與Defi用戶的群體不同（可能有所重疊），但普通的推論是在沒有巨額投資回報的誘惑下，大部分NFT藏家不會有較大動力深度參與復雜的借貸系統。
換句話說，如果平移傳統的defi借貸模式到NFT的場景中，受眾群體將會十分有限並且後期增長會較為乏力。
我們認為像Cyan這樣的BNPL解決方案是一個很好的切入點，使NFT用戶參與到借貸系統中。NFT BNPL平台也有可能與Maker、CreDA等合作，在未來建立一個完整的加密貨幣信貸系統（比如建立一個類似Aave的更大的信貸委託系統）。因此即使這樣的產品還處於萌芽階段，風險管理模式未經測試（不知道大量用戶湧入時是否還能發揮作用），我們仍然相信這可能是下一周期最有希望的方向並會持續保持關注。
金融衍生層(16個項目)
由於整體的NFT金融衍生層目前還處於初步階段，我們在這裡只簡單收錄了期權(Option)，期貨(Futures)，指數(Indexes)這三個品類。而相比於期權，期貨衍生品交易可能在用戶的教育成本上投入更少並更容易獲得流量。
相較於碎片化的解決方案，在傳統金融市場中，將房地產、藝術品等非流動性資產打包成指數進行投資，是更為常見的方式。就藝術品而言，常見的藝術品指數就包括：梅爾摩斯指數（Mei Moses Art Index）、藝術品市場研究指數（Art Market Researcher）、藝術品價格指數（Art price indices）等等。就大宗商品而言，常見的指數則包括：國際主要商品指數、CRB商品指數、標普高盛商品指數GSCI等等。
這種指數化的方式不僅可以幫助機構和普通投資者分散投資組合中的分散，並且在收益回報上也有著令人滿意的表現。在在1950年至1990年的40年間，藝術投資的實際回報率為8.2%。同期標準普爾500指數、道瓊斯指數、政府債券、公司債券和國債利率分別為8.9%、9.1%、1.9%、2.2%和1.3%。而在過去10年中，藝術品的平均年回報率高達8.5%，已經略超股票。
以NFTX、NFT20為代表的項目方，正在Web3中創建一個類似於藝術/商品指數的新興資產類別。而LiquiFi Labs等在此基礎上，利用ML定價技術手段剔除了洗盤操縱的波動因素，構建了一個更為安全可信的指數品類。我們也期待在未來更多的指數類產品能夠進入到大眾的視野當中。
寫在最後
奧派代表大衛·李嘉圖在《政治經濟學及賦稅原理》中指出：部分商品的價值可以只由稀少性決定的，勞動無法增加其數量，因而其價值不由於供應的增加而降低。德勤發布的藝術品金融調研中也顯示80%收藏家認為買賣藝術品是一種投資。電影信條中的軍火商更是通過日內瓦自由港交易藝術品避稅。
IOSG相信NFT金融化很可能成為在胖應用時代引領web3增長的下一個引爆點，並鼓勵更多的收藏家、建設者、開發者和我們一道共同去探索NFT更廣闊的金融化應用場景。
後續更多賽道細分研究內容將在的完整版《NFT Fi Report》中進行披露。
Part.2 投融資事件
跨鏈互操作性協議開發商Orb Labs完成450萬美元種子輪融資
* 基礎設施
跨鏈互操作性協議開發商Orb Labs 週二宣布獲得450 萬美元的種子輪融資，由Bain Capital Crypto 領投，Shima Capital、6th Man Ventures、Aves Lair、Newman Capital、Modular Capital 和SevenX Ventures 參投。
Monad Labs完成1900萬美元種子輪融資，Dragonfly Capital領投
* Layer1
由Jump Trading 前研究負責人Keone Hon 創立的EVM 兼容Layer 1 區塊鏈項目Monad Labs 完成1900 萬美元種子輪融資，Dragonfly Capital 領投，其他70 位投資方參投，包括Placeholder Capital、Lemniscap、Shima Capital、Finality Capital、天使投資人Naval Ravikant、Cobie 和Hasu 等。目前Monad Labs 有12 名員工，該項目計劃在未來六個月內通過跨職能招聘將員工人數增加一倍。
Web3基礎設施提供商Caldera完成900萬美元融資
* 基礎設施提供商
Web3基礎設施提供商Caldera宣佈在兩輪融資中籌集了900萬美元，分別由紅杉資本合夥人Shaun Maguire和Dragonfly合夥人Ani Pai領投，Neo、1kx和Ethereal Ventures，以及其他天使投資人參投。資金將用於招聘、合作和整合。
據介紹，Caldera支持所有用戶啟動和運行專用的、高性能的第二層區塊鏈Rollup，並運行輕量級的、高度可定制的區塊鏈，同時共享以太坊的安全性。通過為每個應用程序提供自己的“應用程序Rollup”，Caldera稱其為應用程序交易提供專用通道，從而降低交易成本，並使其降低費用高峰和網絡中斷的風險
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Web3友好娛樂公司Superplastic完成2000萬美元融資，亞馬遜風投部門Alexa Fund領投
* Web3娛樂公司
Web3 友好娛樂公司Superplastic 完成2000 萬美元A-4 輪融資，亞馬遜風險投資部門Alexa Fund 領投，Google Ventures、Galaxy Digital、Sony Japan、Animoca Brands、Craft Ventures 等參投。Superplastic 已創造了超過2.5 萬枚NFT，包括PFP 系列（總交易量320 萬美元）和與Gucci 合作的NFT 系列（總交易量超過1000 萬美元）。其NFT 系列Cryptojankyz 於2021 年7 月推出，總交易量接近1520 萬美元。
本輪融資完成後，Superplastic 籌集資金總額已達到5800 萬美元。
加密指數平台Alongside融資1100萬美元，a16z領投
* 加密指數平台
加密指數平台Alongside 完成1100 萬美元融資，本輪融資由a16z 領投，Coinbase Ventures、Franklin Templeton Investments、Village Global 和Not Boring Capital 以及若干天使投資人參投。今年1 月，這家初創公司推出了其首款產品Alongside Crypto Market Index (AMKT)，讓人們可以通過單一代幣廣泛接觸整個加密資產市場。
Cosmos生態NFT區塊鏈Aura Network完成400萬美元融資
* NFT區塊鏈
Cosmos 生態NFT 區塊鏈Aura Network 完成400 萬美元Pre-A 輪融資，Hashed 與Coin98 領投，參投方包括GuildFi、Istari Ventures、K300 Ventures。本輪融資將用於Aura Network 生態的擴展。
區塊鍊網絡安全平台Ironblocks完成700萬美元種子輪融資
* 網絡安全平台
總部位於特拉維夫的區塊鍊網絡安全平台Ironblocks 在種子輪融資中籌集了700 萬美元，由Collider Ventures 和Disruptive AI 共同領投。ParaFi、Samsung Next 和Quantstamp，以及Coinbase 前首席技術官Balaji Srinivasan 和Simplex 聯合創始人Nimrod Lehavi 等天使投資人參投。
Ironblocks 的聯合創始人Or Dadosh 表示，Ironblocks 於2022 年初開始籌款，並於年底結束。該公司將資金用於招聘和製定產品路線圖。該團隊目前約有15 人，他希望今年能增加一倍。
NFT衍生品DEX NFEX完成300萬美元的種子輪融資，ABCDE Capital領投
* NFT衍生品
NFT 衍生品DEX NFEX 完成300 萬美元種子輪融資，ABCDE Capital 領投，Amber Group 和Firestone Ventures 等參投。NFEX 是一個去中心化的衍生品交易所，提供流行的藍籌NFT 和其他加密資產的永續合約交易
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Web3基礎設施Nefta完成500萬美元種子輪融資，Play Ventures領投
* 基礎設施
專注於遊戲和娛樂領域的web3 基礎設施初創公司Nefta 完成500 萬美元種子輪融資，Play Ventures 以250 萬美元領投，該輪融資的其他投資者包括Polygon Ventures、SevenX Ventures、Sfermion 和Picus Capital。Nefta 現在的估值為3250 萬美元，在過去八個月中，其估值上漲了225%。Nefta 提供包括定制的API、軟件開發工具包和白標服務等工具，以幫助企業整合數字資產、多鏈錢包和定制市場。
Nefta 去年6 月從Picus Capital 籌集了100 萬美元的種子前資金，當時估值為1000 萬美元。目前有8 名員工為Nefta 工作，Willink 計劃在不久的將來將團隊人數增加一倍。他目前正在招聘多個職能部門，包括業務開發、客戶管理和技術。
Web3通信項目Sending Labs完成1250萬美元種子輪融資
* Web3通信
Web3 通信項目Sending Labs 完成1250 萬美元種子輪融資，由Insignia Venture Partners、MindWorks Capital 和Signum Capital 領投，參投方包括K3 Ventures、LingFeng Innovation Fund、UpHonest Capital 和Aipollo Investment。該輪融資於去年8 月開始並於上月完成，估值尚未披露。該輪融資將用於加速其與其他Layer1 和Layer2 的集成，計劃添加Avalanche 和Arbitrum 以及非EVM 鏈，如Solana 和Sui，剩餘資金還將用於開發特定行業的SDK 和啟動社區大使計劃。
Sending Labs 還推出兩款旗艦產品的測試版，即加密聊天平台SendingMe 和供加密應用程序開發人員構建社交功能的軟件開發工具包Sending Network。
基於ENS的社交平台Phi完成200萬美元種子輪融資，Chapter One和Delphi Digital領投
* 社交平台
基於ENS的社交平台Phi宣布完成200萬美元種子輪融資，Chapter One和Delphi Digital領投，Polygon Ventures參投，Bankless聯創Ryan Sean Adams與David Hoffman、ETH Global聯創Kartik Talwar、Gitcoin聯創Scott Moore等參投。
本輪融資將用於加速改進UI/UX和新社交/遊戲功能的設計和開發，並創建社區以擴大與更多協議的合作，同時創建Phi衍生品。
Part.3 IOSG投後項目進展
Arbitrum
宣布與Coinbase集成，支持發送和接收ETH、DAI和WBTC資產
* Layer2
據以太坊二層網絡Arbitrum官推，Arbitrum宣布已集成到Coinbase交易所。Coinbase Assets也在社交媒體證實了此消息並表示用戶現在可以在Arbitrum鏈上發送和接收ETH、DAI和WBTC資產。
zkSync
將於2月20日開啟zkSync Era系列黑客松
* Layer2
基於ZK Rollup的以太坊二層網zkSync宣布將與buidlbox合作開啟zkSync Era系列黑客松，據介紹，這是zkSync 計劃的眾多黑客馬拉松中的第一個馬拉松，旨在能為任何經驗水平的開發人員提供探索zkSync Era潛力的機會。參與者可以獲得來自zkSync、Argent 和其他Web3 領導者的研討會和指導。該系列的首黑客松將與2月20日開啟，3月19日結束，重點關注帳戶抽象和Web3安全，獎池金額為25,000美元。
1inch Network
：與元宇宙項目Bloktopia達成合作關係
* DeFi
DEX聚合器1inch Network上宣布正式與元宇宙項目Bloktopia合作，旨在為整個web3和DeFi領域帶來最好的價格和最低的費用。
據悉，Bloktopia是基於Polygon網絡的去中心化元宇宙項目。
此前報導，2021年9月，Bloktopia完成完成420萬美元私募融資，Animoca Brands領投。
Polkadot:
考慮提供近1.5萬枚DOT代幣（約9萬美元）資助token morphism方面的研究
* Layer1
Polkadot 社區正在考慮開展一項以“代幣態射(token morphism)”為中心的研究，該術語用於描述用於將協議的原生DOT代幣從證券轉換為軟件的過程。Polkadot 宣布它在2022 年11 月實現了代幣態射，據稱這是與美國證券交易委員會三年對話的直接結果。現在，該項目正在考慮資助一項研究，該提案稱，擬議的紫皮書將為Polkadot 和更廣泛的加密生態系統提供代幣態射指導。
該提案要求14,776.74 個DOT代幣（90,000 美元）來贊助這項研究。這筆資金將涵蓋團隊成員和臨時主題專家所做的工作，其中包括參與Polkadot 與SEC 對話的幾位人員。該提案要求將資金分兩期交付，每期7,388.37 DOT。
Part.4 行業脈搏
以太坊上海昇級後將有價值290億美元的ETH被解鎖
* 以太坊
據福布斯報導，根據數據提供商Staking Rewards的數據，目前約有14%的ETH被質押，市值約為290億美元。而在上海昇級後，用戶將可以提取這些資產。鑑於資產已被長期鎖定以及加密市場懸而未決的不確定性，人們擔心許多驗證者會撤回並出售他們抵押的以太坊，這可能會給以太坊的價值帶來壓力。
據Galaxy Digital稱，以太坊上至少75%的質押ETH由中介機構控制，例如Coinbase或Kraken等交易所，或Lido或Rocketpool等特殊平台，這意味著絕大多數抵押者不會能夠直接發起自己的取款。預計大部分提款將來自以太坊最大的質押平台Lido，該平台允許用戶質押任意數量的以太幣，而不是32 ETH的門檻。而Staking Rewards研究主管Allan Wojnowski表示：“排隊過程和Lido的大量提款份額將大大減緩提款過程中的任何拋售壓力，因為在提現功能存在之前就需要有信心押注以太坊，早期的質押者不太可能尋求退出，而且儘管有報導預測會出現大量提現，但平均每天仍有20,800枚ETH繼續質押。”質押中介機構可能會獲得巨大收益，摩根大通(JPMorgan)估計，在上海昇級後，Coinbase 95%的散戶投資者可能會參與質押以太坊，按當前價格計算，這可能會給交易所帶來2.25億至5.45億美元的年收入。
此前消息，2月7日以太坊首個公共提款測試網Zhejiang已成功模擬上海昇級，公共測試網Sepolia計劃於2月28日昇級，之後計劃在2月底或3月初在以太坊Goerli測試網上發布上海昇級，過渡成功後，將轉向主網。
Harmony Bridge攻擊者轉移約390萬美元資金
* 基礎設施
據區塊鏈安全審計公司Beosin旗下Beosin EagleEye監測顯示，Harmony Bridge攻擊者正在持續轉移被盜資產，今日共轉移了2600餘個ETH，價值約390萬美元。
此前消息，2022年6月24日，Harmony開發的以太坊與Harmony間的資產跨鏈橋Horizon遭到攻擊，損失金額約為1億美元。
3Paxos宣布終止與幣安就BUSD的合作，在2024年2月之前BUSD可得到充分支持和贖回
*
基礎設施
受監管區塊鍊和代幣化基礎設施平台Paxos宣布將終止與幣安就品牌穩定幣BUSD 的合作關係。Paxos表示，現有的BUSD 將繼續得到Paxos 的全面支持，並且至少在2024年2月之前仍然得到充分支持和贖回。（或因部分抵押品被購買為有到期限制的國債等金融產品）Paxos 的新客戶和現有客戶將能夠以美元贖回他們的資金，或將他們的BUSD 代幣轉換為Pax Dollar (USDP)，這是一種受監管的美元支持的穩定幣，也是由Paxos Trust 發行的。
Paxos表示，Paxos Trust發行的所有BUSD代幣已經並將永遠得到1:1美元計價準備金的支持，完全隔離並保存在破產遠程賬戶中（意味著不會受到企業破產的影響）。BUSD儲備是完全有準備金支持的。
彭博社：美SEC擬議新規或使對沖基金等更難與加密公司合作
* 政策監管
據彭博社援引知情人士報導，根據美國證券交易委員會（SEC）的提案草案，對沖基金、私募股權公司和養老基金可能會更難與許多加密公司合作。
SEC計劃週三提出的規則變更實際上將使加密貨幣公司更難成為“合格託管人”，草案要求對沖基金、風險投資和養老基金通過合格的託管人來持有其客戶的資產。如果最終通過，這一規則可能意味著已經涉足加密貨幣的機構基金可能不得不將客戶的持股轉移至其他地方。他們還可能面臨與其託管關係有關的突發審計或其他後果。
SEC審議小組五名成員中的大多數必須批准該提議，才能公開徵求公眾意見。在考慮反饋意見後，SEC還需要再次投票才能最終確定規則並使其生效。
原文：IOSG Ventures | 本文為IOSG原創內容
